Приватизацию электросетевых компаний целесообразно проводить за счет продажи бумаг допэмиссий, выпускаемых специально для новых инвесторов, считают в Минэнерго. В единичных случаях такой подход оправдан. Однако в ряде случаев IPO принесет приватизаторам дополнительную головную боль в лице несогласных с размыванием их доли миноритариев, полагают эксперты.

Если решение о приватизации электросетевых компаний будет принято, Минэнерго считает целесообразным продавать новым инвесторам специально выпускаемые допэмиссии акций этих структур. Об этом вчера в кулуарах Петербургского международного экономического форума сообщил глава ведомства Александр Новак. Ранее обсуждались два основных способа приватизации: помимо допэмиссии государство могло бы предложить инвесторам собственные пакеты в сетевых структурах. Речь идет прежде всего о региональных «дочках» МРСК.

В настоящий момент Холдинг МРСК передается в управление ФСК, после чего новый менеджмент мог бы предложить рынку выкупить часть распредструктур. Г-н Новак обратил внимание на высокий уровень износа оборудования у сетевиков и отметил, что считает целесообразным оставлять средства в компаниях (в случае продажи госпакета деньги будут поступать в бюджет). «Целесообразно средства вкладывать в модернизацию основных фондов», — отметил глава Минэнерго. При этом Александр Новак обратил внимание на нестабильную ситуацию на фондовом рынке и подчеркнул, что никаких решений пока не принято.

Эксперты рынка скептически отнеслись к предложениям Минэнерго. Выпуск допэмиссии приведет к размыванию долей нынешних акционеров или вынудит их вкладывать в МРСК дополнительные деньги для поддержания своей доли, отмечает аналитик HSBC Дмитрий Коновалов. При условии удвоения уставного капитала и полном выкупе бумаг по преимущественному праву доля нового акционера составит лишь 25%, государство сохранит блокпакет (сейчас госдоли практически во всех МРСК превышают 50%), отмечает г-н Коновалов. Большинство инвесторов предпочло бы не видеть государство обладателем блокирующих пакетов, а сами хотели бы владеть более 75% бумаг в распредсетевых структурах. Для достижения контроля при IPO уставный капитал придется увеличивать в четыре раза.

В целом негативно характеризует предложенный Минэнерго вариант приватизации и аналитик «ТКБ БНП Париба Инвестмент Партнерс» Руслан Мучипов. Большинству компаний МРСК не требуется дополнительный акционерный капитал, их соотношение долг/EBITDA в среднем составляет 2—2,5, что позволят привлекать средства в виде кредитов. С учетом поступлений денег от тарифа на передачу энергии этого достаточно для финансирования текущих инвестпрограмм. «Вряд ли стоит ожидать, что в ближайшее время инвестпрограммы МРСК могут быть удвоены, в стране просто негде и некому строить такой объем сетей», — говорит эксперт. Но в ряде случаев выпуск новых бумаг может быть оправдан. Так, проведение допэмиссии логично в отношении «Ленэнерго», имеющей обширную программу реновации кабельной сети, и «Кубаньэнерго», вкладывающей значительные средства в рамках подготовки к Олимпиаде-2014. «В каждом случае хотелось бы видеть индивидуальный подход», — добавил г-н Мучипов.